Force est de reconnaître que notre pays est encore à la traîne en matière d’énergie éolienne, même si ce retard par rapport à d’autres pays européens est en voie d’être comblé. Fin 2006, la Belgique comptait seulement 193 mégawatts (MW) de puissance éolienne. Or, rien qu’en Wallonie, la capacité installée devrait passer de 49 MW à fin 2005 à 387 MW en 2012. Le marché est donc important et prometteur pour les acteurs.

Parmi ceux-ci, on trouve Air Energy cotée sur le segment Alternext de Nyse Euronext Brussels. Cette jeune société attire l’attention car, à ce jour, elle est la seule rentable dans ce créneau. Il faut dire qu’elle se développe sur la base d’un business model qui libère des cash-flows récurrents. Un élément important lorsqu’on sait qu’un projet modeste de 8 MW nécessitent un investissement supérieur à 10 millions d’€. Il est donc nécessaire pour l’entreprise d’obtenir des prêts importants dans la mesure où ses fonds propres sont limités. Ainsi, les parcs sont financés entre 95% et 99% par des dettes (bancaire ou emprunts subordonnés) et entre 1 et 5 % par les fonds propres.

Des marges impressionnantes

Air Energy travaille sur la base de contrats long terme (au moins 10 ans) à taux d’intérêt fixes. Même pour les certificats verts de la Région wallonne (octroyés aux producteurs qui fournissent de l’énergie alternative), le groupe a opté pour des contrats entre 5 et 10 ans, avec réduction limitée de manière à assurer la rentabilité.

Ce business model qui régule ses coûts a permis à Air Energy d’être rentable dès le premier parc. La société, qui est en bénéfice depuis 2004, dégage ainsi une marge d’EBITDA (rapport entre cash-flow opérationnel et chiffre d’affaires) de 80 % et une marge d’EBIT (rapport entre bénéfice opérationel et chiffre d’affaires) de 50 % !

Actuellement, Air Energy dispose de trois parcs opérationnels (dont 2 en partenariat avec Electrabel). Un 4e parc devrait être opérationnel mi-2008 tandis qu’un 5e vient d’être lancé en joint-venture avec la CNP d’Albert Frère. Et le groupe a reçu le permis pour ouvrir un 6e parc. Parallèlement, Air Energy lorgne vers la Flandre et l’international. A l’horizon 2012, la société prévoit d’arriver à une capacité de 200 MW.

Récemment, Ai Ernergy a revu à la hausse ses prévisions de résultats pour 2007 : elle table sur un bénéfice net de 2,7 millions d’€ (contre 2 millions prévus initialement) pour un chiffre d’affaires de 8 millions (qui était la cible pour 2008).

Dès lors, dans un secteur porteur où tant reste à faire et où les perspectives sont importantes, Air Energy est l’un des seuls acteurs à afficher une rentabilité. Une longueur d’avance qui doit être souligné.

Finalement, la seule incertitude, c’est l’ampleur avec laquelle soufflera le vent. Au vu de ces derniers jours, le dieu Eole ne semble pas devoir délaisser Air Energy.

Propharex est la première société qui a été introduite sur le Marché Libre d’Euronext Bruxelles, qu’elle a inauguré en octobre 2004. Elle se présente comme “une société d’ingéniérie spécialisée dans la conception, la construction, la livraison et l’assemblage d’usines pharmaceutiques modulaires livrées clefs en main“.

Jusqu’ici, la société a toutefois tiré l’esssentiel de son chiffre d’affaire de:

• la production de médicaments génériques, via une filiale installée en Ukraine depuis dix ans (Magic);
• la fourniture de matières premières (divisionnement de matières pharmaceutiques destinées aux préparations magistrales des pharmaciens); cette activité (ABC Chemicals) a été vendue le 3 octobre 2006 à la société néerlandaise Vemedia Pharma.

Lors de son introduction en bourse, la société a été valorisée à hauteur d’environ € 4,8 Mos (€4/action). Lors de l’augmentation de capital de septembre 2005, la valorisation a été portée à € 6,84/action, en augmentation de plus de 70%. Une troisième augmentation de capital serait en préparation (L’Echo, archives, 2/05/07).

Le principal défi que doit maintenant affronter Propharex est de réaliser ses ambitions dans le domaine de la vente des “micro-usines”. Un autre métier que ceux qui lui ont permis, jusqu’ici, de s’assurer une rentabilité satisfaisante.

Quant à son parcours boursier, on relèvera que la société a connu une première phase de progression qui l’a conduite à un plus haut historique de € 8,3 le 17 février 2006, sur des volumes importants. Depuis lors, elle a connu un trend baissier qui l’a ramenée sur ce qui apparaît comme une ligne de soutien depuis plus d’un an, aux alentours de € 6, avec un plus bas à € 5,94 le 3 mai dernier.

La société dispose d’un coin de l’actionnaire sur son site Internet. Elle y a publié un fac-similé de ses bilan et comptes de résultats tel que déposés à la Banque Nationale. Un bon exemple qui devrait être suivi…

Dénomination: Propharex

Mnemo: PROP

Nombre de titres(mai 2007) :1.400.000

Capitalisation (11/05/07) : 8.344.000

PE ratio (11/05/07) : 14,76

ROE (2006) : 15,36%