Le franc succès de l’augmentation de capital de NewTree (NEWT / €17,50 / +2,94%) est sans aucun doute la nouvelle la plus importante de la semaine, sur le Marché Libre, ainsi qu’en témoignent d’ailleurs les commentaires qui commencent à éclore sur ce site. Autour de la “corbeille” aujourd’hui électronique, c’est cependant un autre titre qui a surtout tenu la vedette: Option Trading Cy (OTCB / €16,94 / + 5,94%), qui a une fois de plus battu ses records antérieurs (à €17,9, mercredi) avant de reprendre son souffle en fin de semaine. Surtout, OTCB a monopolisé cette semaine à elle seule près de deux tiers des échanges (66,06% exactement), lesquels ont dépassé les 500k€, pour la première fois depuis la naissance de microcaps.be.

OTCB doit avoir pour ses partisans tous les attraits d’une cash-cow: un dividende confortable qui vient d’être détaché (€0,60 bruts pour 2006) et qui, s’il ne représente plus que 2,66 (voir le commentaire de Marc, ci-dessous, pour cette correction) 3,01% du cours de vendredi en net, a pour caractéristique de progresser rapidement (il a presque doublé en deux ans seulement, de 2004 à 2006).

Sans doute les investisseurs considèrent-ils qu’il n’y a pas de raison que cela s’arrête: les recettes et procédures de l’arbitragiste paraissant efficaces, ils estiment peut-être que la progression du résultat net de la société ne dépend en fin de compte que du nombre de nouveaux opérateurs qu’elle est en mesure d’embaucher… Ce qui est vrai en théorie, à ceci près qu’il faut sans doute tenir compte des impératifs d’organisation et de contrôles internes que suppose l’extension continue d’activités qui, pour ne pas être spéculatives en soi, comportent quand même des risques non nuls de dérapage. There is no free lunch in Wall Street! Sur Euronext non plus…

Cela étant, OTCB informe communique régulièrement avec ses investisseurs, ainsi qu’en témoignent son site internet (sobre, voire un peu spartiate, mais complet) et son rapport annuel. N’hésitez pas à commenter le sujet.

On relève cette semaine sept hausses, sept baisses, quatre statu-quo et deux titres non traités (Oxbridge et Team). Un seul a fixé un nouveau plus haut (OTCB, supra) pour trois nouveaux planchers annuels (Archimède, €3,65 / -8,52%; MCLS, €3,50 / -7,69%; Val Saint Lambert International, €6,40 / -0,31%).

A 464 k€, le Marché Libre vient de terminer sa semaine la plus “active” de ces deux derniers mois. Plus de la moitié des échanges a été concentrée sur deux titres: Option Trading Cy (OTCB - 34%) et NewTree (NEWT - 21,5%). D’un vendredi à l’autre, OTCB progresse encore de 8%, rehaussant sans cesse ses “plafonds” (à €15,99) tandis que NEWT, en pleine augmentation de capital, consolide de 3,25% à 17 en faisant preuve de plus de volatilité qu’à l’accoutumée.

La levée de fonds du chocolatier a cependant l’air de bien se passer puisque la société annonçait vendredi, dans un communiqué, que la tranche prioritaire de l’offre avait été sursouscrite et clôturée anticipativement. Pour mémoire, cette tranche concernait 158.093 des 297.442 actions offertes.

Newton 21 (NTON), qui avait rudement chuté la semaine dernière après une longue période d’inactivité, a retrouvé ses niveaux de début mai (8,25 vendredi) sur des volumes respectables (6,8% des échanges enregistrés sur le marché pendant la semaine). La société a enfin publié ses résultats financiers 2006 sur son site internet.

Proximedia (PROX) et U&I Learning (UNI) ont quelque peu consilidé l’une et l’autre, mais restent à proximité immédiate de leurs plus hauts de ces douze derniers mois.

Sur les 20 sociétés listées, sept ont terminé la semaine en hausse, dix s’inscrivent en baisse et trois sont inchangées. Pour la première fois depuis longtemps, toutes ont fait l’objet d’au moins une cotation, fût-elle symbolique (seulement 10 titres traités en Team, par exemple).

A toute première vue, on pourrait penser que la progression de plus de 30% enregistrée par Oxbridge (OXB) devrait être le “fait de la semaine” écoulée. Quand on sait toutefois que l’essentiel de ce bond a été opéré mercredi, à l’occasion de l’échange de CINQ titres représentant un volume mirobolant de 24 euros et 75 centimes, on a vite fait de relativiser l’événement…

Tous les analystes techniques savent qu’il n’en va pas forcément de même en cas de baisse des cours. Prenez Newton 21 (NTON) qui n’avait plus été cotée depuis le 9 mai. 250 titres seulement ont été échangés mardi et mercredi, le titre enregistrant une baisse de plus de 16%. Cette fois, cela veut simplement dire que même à ce prix “sacrifié” (?), il ne s’est pas trouvé d’acheteur considérant qu’il s’agit d’une aubaine.

En est-ce une d’ailleurs? A voir le peu d’empressement (ceci est un euphémisme…) mis par Newton 21 pour informer le marché sur ses résultats par des chiffres, on serait bien en peine de prendre position de quelque côté que ce soit. Ce qui explique sans doute pourquoi ce titre n’intéresse pas grand monde aujourd’hui.

A des degrés divers, le danger guette la plupart des sociétés cotées sur le Marché Libre. A quelques notables exceptions près, comme Option Trading (OTCB) ou NewTree (NEWT).

OTCB détachait cette semaine un coupon, mais cela ne l’a pas empêchée de poursuivre sa marche en avant, avec une progression de 11,7% d’une semaine à l’autre et, surtout, en attirant sur elle seule près de la moitié du modeste volume de transactions enregistré sur la semaine (270 k€).

NEWT a reculé de 2,39% sur de plus faibles volumes que d’habitude, ceci s’expliquant sans doute par l’imminence de son émission d’actions nouvelles, pour 5 millions d’euros. On relèvera à ce propos l’échange, sur ce site, entre un investisseur courroucé par le mode de fixation du prix d’émission et un défenseur de la société.

L’occasion pour nous de souligner l’intérêt de ces échanges, qui sont la raison d’être de microcaps.be et que nous souhaitons voir se développer. A vos plumes, donc…

Ecodis (ECOD) a fait une entrée en force sur Alternext, vendredi. Sursouscrite cinq fois au prix fixe de € 5,50, l’action a en effet coté € 6 pour sa première apparition, le carnet d’ordres laissant encore apparaître un rapport d’environ 3 à 1 entre les ordres d’achat et les ordres de vente. Pour Eryplast (ERY), par contre, la fièvre qui succède aux périodes de souscription semble bien retombée, le titre n’ayant pu être coté qu’à deux reprises sur le Marché Libre, en cette semaine qu’il a terminée dès mercredi, pile-poil sur son prix d’introduction de € 10 et sur de maigres échanges (440 titres en deux séances).

Cela n’en reste pas moins plus réjouissant que d’autres sociétés récemment introduites, comme Oxbridge (OXB) ou SV Patrimonia (SVP), qui ont toutes deux inscrit de nouveaux plus bas, bien en-deçà de leurs prix d’introduction respectifs.

Globalement, le Marché Libre n’a pas fait preuve d’une activité débordante pendant la période sous revue: mesurés en capitaux, les volumes ont totalisé 229 k€ à peine, concentrés une nouvelle fois sur NewTree (NEWT, 23%), Propharex (PROP, 18%), Option Trading (OTCB, 16,5%) et, dans une moindre mesure, Realco (REAL, 11%).

Les écarts les plus notables ont été enregistrés en NEWT. Après le petit “trou d’air” qui avait ramené le cours à € 15, la semaine dernière, le chocolatier bruxellois est repassé vendredi à € 18, au-dessus de la branche supérieure de la fourchette de prix annoncée pour la prochaine augmentation de capital. PROP a encore grignoté quelques centimes d’un vendredi à l’autre, dans ses efforts pour refaire le terrain tout récemment perdu (+ 5,65%).

En dépit de la faible activité cette semaine, il n’y a plus qu’un titre qui n’a pu être coté cette semaine, Newton 21 (NTON).

Seule Propharex (PROP) a pu tirer son épingle du jeu, cette semaine, sur le Marché Libre, avec un rebond de près de 20%, d’un vendredi à l’autre, sur des volumes respectables dans le contexte: la société a terminé à 5,49 tout en étant la deuxième valeur la plus traitée, avec un cinquième des échanges. Pharco (PHAR) est également remontée à € 3 (+ 11,1%), mais avec deux transactions de 100 titres pour un total de € 600, l’une jeudi, l’autre vendredi, on hésite quand même un peu à parler de rebond significatif…

Si l’on excepte encore Eryplast (ERY), revenue à son prix d’émission (€ 10, -1,86%) en ne réalisant plus que 8% des échanges, Option Trading Cy (OTC - € 13,5, + 3,45%), Proximedia (PROX - € 10,4 mercredi, - 0,48%), Realco (REAL - € 11,8, s.q.) et Sodiplan (SODI - 4,65, +0,22%), toutes les autres valeurs traitées ont terminé la semaine en baisse plus ou moins prononcée par rapport à leur dernier cours de la semaine précédente. Comme le BEL 20…

C’est pour NewTree (NEWT - € 15, -9,09%) sans doute que le repli est le plus notable, si pas dans son ampleur, au moins dans son principe. Le cours est en effet ainsi revenu légèrement en sous la branche basse de la fourchette annoncée vendredi matin pour la nouvelle levée de fonds prévue à hauteur de € 5 millions. A suivre…

Les échanges sont remontés au niveau de la moyenne de ces dernières semaines, à 367 k€. NEWT, OTCB et PROP en ont monopolisé plus de la moitié. EMD Music et Newton 21 n’ont pu être cotées.

Comme si le marché avait voulu prendre un malin plaisir à démentir notre commentaire de la semaine dernière sur son caractère contrasté, la plupart des valeurs qui ont pu être traitées se sont inscrites en baisse cette semaine. Parfois très sensible. Les principaux “flops” ont pour noms:

• Propharex: €4,59 / - 16,5%
• Pharco: €2,7 / - 11,8%
• Sodiplan: €4,64 / - 8,84%
• NewTree: €16,5 / - 5,7%

Cette denière, qui tient mardi son assemblée générale ordinaire, a vraisemblablement fait l’objet de prises de bénéfices après la petite poussée de fièvre observée autour de l’annonce de sa prochaine (grosse) augmentation de capital.

Pour sauver la mise, il n’y eut guère que Proximedia (€10,45 / + 5,7%), mais sur des volumes de €5.000 seulement, un peu au-dessous de la moyenne du mois de cette valeur au faible “flottant”. La faiblesse du montant des transactions de la semaine (€244.000), est d’ailleurs la deuxième caractéristique principale de la période sous-revue. Elles n’ont été soutenues, lundi et mardi, que sur Eryplast (23% des transactions) qui semble toutefois avoir épuisé les ordres d’achat passés par les investisseurs qui n’ont pu être entièrement servis lors de l’IPO. Le cours en est d’ailleurs plus ou moins revenu aux alentours de son prix d’émission, à €10,19 (+1,9% par rapport à celui-ci), pour 320 titres échangés vendredi, seulement.

Quatre valeurs n’ont pu faire l’objet d’une cotation cette semaine: Archimède, MCLS, Newton 21 et Oxbridge. Eryplast, NewTree, Option Trading et Propharex (nouveau plus bas) ont par contre été cotées tous les jours.  Les transactions se sont concentrées à 76% sur Eryplast, Newtree, Option Trading, Propharex et SV Patrimonia, dans l’ordre.

Le Marché Libre est une terre de contrastes et l’on serait bien en peine d’y déceler une “tendance”. Tenez, cette semaine, pas moins de sept des vingt sociétés cotées ont battu un record pour les douze derniers mois:

• trois à la hausse: NewTree (18) - OTC (13,69) - U&I Learning (8)
• quatre à la baisse: MCLS (réservée à la baisse) - Team (idem) - Pharco (3,06) - Propharex (5,48).

Mais on n’apprendra sans doute rien à personne en concluant qu’il s’agit typiquement d’un marché de “stock pickers”, sur lequel il est essentiel de s’informer sur la marchandise. Quand c’est possible, car là aussi, la petite cohorte de titres qui continue à s’enrichir de nouvelles recrues est divisée entre ceux qui informent raisonnablement leurs actionnaires et les investisseurs, et ceux qui semblent s’en préoccuper comme un poisson d’une pomme.

A la faveur de quelques lignes dans L’Echo, on a ainsi appris que Newton 21 avait manqué les objectifs fixés dans son prospectus d’émission de 2005. Mais on cherchera en vain dans le rapport 2006, superbement mis en page au demeurant, la trace du bilan et du compte de résultats… Faut-il dès lors s’étonner que le titre n’a plus été coté depuis le 9 mai, faute du moindre ordre d’achat?

Mais laissons là ces déceptions. Il y a aussi de bonnes nouvelles. Par exemple l’annonce par NewTree d’une prochaine augmentation de son capital à hauteur de 5 millions, pas moins, un record pour le Marché Libre (sous réserve d’approbation du prospectus par la CBFA, cela va sans dire). Le chocolatier, qui préfère jouer résolument le jeu de la bourse de préférence au confort d’un placement privé, poursuit donc sa progression.

Eryplast aussi, qui a fait son entrée sur le marché vendredi et y a progressé de plus de 5% par rapport à son cours d’introduction, sur des volumes équivalents à 10% de l’ensemble des transactions de la semaine. Option Trading Cy encore, qui a poursuivi sa progression dans la foulée de ses excellents résultats annuels et trimestriels.

D’une semaine à l’autre, les volumes traités ont encore progressé de 28,5%, à 407,9 k€. Voici le Top 4 des titres les plus échangés (entre parenthèses, la part dans le volume total de transactions, suivi de la variation par rapport au derniers cours de la semaine précédente):

1. NewTree (33,12% - + 5,76)
2. Option Trading Cy (23,97% - + 0,67)
3. Eryplast (10,06% - 1ère cotation)
4. U&I Learning (7,35% - =)

On remarquera que ces quatre titres représentent à eux seuls plus des trois quarts des transactions opérées pendant la semaine.

Cinq titres ont été cotés tous les jours de la semaine (NEWT, OTCB, PHAR, UNI, VSLI), deux n’ont pu l’être (ARCH, NTON).

En vue d’approcher une mesure de la liquidité relative des titres cotés sur le Marché Libre d’Euronext Bruxelles (quels sont les actifs les plus et les moins liquides, sachant que l’on opère de toutes façons sur un marché étroit), micro-caps.be a retenu une période d’observation de 200 jours de bourse. Cela limitait ipso facto le nombre de titres sous revue à 10, savoir ceux qui ont été admis à la cote avant le 1er août 2006: Newton 21 (mnémo: NTON), NewTree (NEWT), Pharco (PHAR), Propharex (PROP), Proximedia (PROX), Realco (REAL), Reibel (REI), Sodiplan (SODI) et Val Saint Lambert International (VSLI).

La liste sera complétée au fil du temps, notamment par l’adjonction des pensionnaires d’Alternext, quand leur historique sera suffisant.

Méthodologie

Quatre critères ont été retenus en fonction de l’existence de données librement accessibles et utilisables (sur le site d’Euronext). Ce sont:

• la régularité des cotations: estimée sur la base du nombre de cotations effectives, rapporté au nombre de jours de bourse;
• le volume des transactions, calculé en euro;
• la “vélocité“: le nombre de titres traités comparé au nombre de titres inscrits;
• la volatilité: mesure traditionnelle du risque d’une action basé sur la mesure statistique de l’écart-type de ses returns journaliers sur la période considérée; il s’agit en l’espèce d’une mesure de contrôle, le risque étant en principe inversément proportionnel à la liquidité.

Tous ces facteurs ont été équipondérés pour établir un “classement” qu’il ne faut pas considérer comme un hit-parade ou un Top10. Il ne s’agit pas ici de classer les sociétés cotées sur leurs qualités intrinsèques, et encore moins sur leurs perspectives de rendement pour l’investisseur. La relative brièveté de la période d’observation doit également inciter à la prudence dans la mesure où les critères considérés sont susceptibles de varier plus ou moins considérablement dans le temps.

Toutes ces réserves étant faites, deux titres se dégagent nettement du lot, arrivant dans le peloton de tête quel que soit le critère considéré: NewTree et OTC. Avec un net avantage pour le chocolatier en termes de (faible) volatilité (s’accompagnant cependant d’une belle progression du cours) et pour l’arbitragiste (OTC) dans le domaine des capitaux traités.

Reibel les suit à quelques longueurs, avec une vélocité moindre et une plus forte volatilité. Le titre consolide après sa chevauchée des premiers mois. Viennent ensuite Propharex et Val Saint Lambert, abonnés aux milieux des tableaux, quelques encâblures devant deux cas un peu particuliers.

Proximedia se distingue en effet à la fois par sa faible volatilité (2e derrière NEWT) qui semble en limiter le risque et par sa tout aussi faible vélocité, qui peut accroître le risque de liquidité. Aussi bien, le nombre de titres entre les mains du public est ici fort limité.

Quant à Pharco, dont un récent article de L’Echo a fort désagréablement surpris les supporters (voir notre précédent billet), elle fait preuve d’une étonnante vélocité (1ère!), avec notamment deux pics (relatifs) isolés dans les transactions: 28.687 titres échangés le jour de l’introduction, le 6 janvier 2006, à 5,4, et 10.013 le 25 avril dernier, à 4,1, peu avant de plonger à 3,3, son nadir historique, vendredi dernier (2.030 titres échangés). Lundi, le cours a légèrement réagi (3,5), mais sur des volumes insignifiants (250).

Trois titres ferment enfin la marche: Newton 21, le 6e capitalisation du marché et la 4e de cette liste (13,5 mos), Realco et Sodiplan. Cette dernière est probablement handicapée par sa faible capitalisation, à 3,5 millions, comme PHAR avant la purge. 

N’oubliez pas que vos commentaires, avis et critiques sont les bienvenus en vue d’améliorer cette rubrique… et ce blog!

Activité un peu plus intense, cette semaine, sur le Marché Libre, où les transactions ont atteint 317 k€, en hausse de 35% sur la semaine précédente. Encore cet intérêt plus soutenu est-il principalement attribuable à un seul titre, qui a concentré sur lui plus de 60% des transactions: Option Trading Cy (OTCB).

OTCB a crevé à nouveau ses plafonds, terminant la semaine à 13,38 (+9,2%), après avoir touché 13,4 le jour de… l’Ascension. On a souligné la semaine passée les excellents résultats annuels de l’arbitragiste pour 2006, en attendant toutefois leur confirmation par ceux du premier trimestre. Elle n’a pas tardé… (ici).

A l’autre bout de la cote, Pharco a enfin pu être traitée et la sanction, attendue, de l’annonce tardive et fugitive de ses mauvais résultats est tombée mercredi: 3,30 (-19%), plus bas rejoint vendredi après un petit sursaut à 3,49.

On ose à peine dire, ensuite, que le marché a fêté l’arrivée de sa nouvelle recrue, MCLS, qui a reçu un accueil à la limite de la goujaterie: 300 titres traités (4,75, + 5,6% par rapport au prix d’introduction) mercredi, et puis c’est tout…

Il en sera très vraisemblablement autrement pour Eryplast, le producteur liégeois de palettes en plastiques, largement sursouscrit et dont l’IPO a été clôturée anticipativement dès la fin du 3e jour. Plus tôt, c’est interdit! Programmée pour la mi-juin, la première cotation sera, elle aussi, anticipée.

Deux titres ont été traités tous les jours de la semaine (OTCB, REI), trois n’ont pu l’être à aucune reprise (NTON, REAL, TEAM).

Sur la base du 16 mai, la capitalisation boursière cumulée des 19 sociétés cotées sur le Marché Libre d’Euronext Bruxelles atteint 221,7 millions, soit une moyenne de 11,7 millions.

Voici la liste des sociétés cotées, dans l’ordre de leurs capitalisations:

1. Team International Marketing (mnemo: TEAM): 30,6 mos;

2. Option Trading Cy (OTCB): 27,98;

3. EMD Music (EMD): 23,1;

4. Proximedia (PROX): 19,2;

5. Reibel (REI): 14,5 - 6. Newton 21 (NTON): 13,5 - 7. NewTree (NEWT): 13,45 - 8. MCLS (MCLS) - 11,9 - 9. Val Saint Lambert International (VSLI): 10,1 - 10. U&I Learning (UNI): 9,4 - 11. Propharex (PROP): 8,12 - 12. Realco (REAL): 7,2 - 13. SV Patrimonia (SVP): 6,5 - 14. Ice Concept (ICE): 6,2 - 15. Archimède (ARCH): 4,3 - 16. PNS (PNSB): 4,27 - 17. Oxbridge (OXB): 3,9 - 18. Sodiplan (SODI): 3,5 - 19. Pharco (PHAR): 3,1.

A la même date, la capitalisation boursière cumulée des sociétés cotées sur Alternext, l’autre marché non réglementé d’Euronext Bruxelles, destiné en principe aux plus grosses PME, s’élevait à 164 millions, avec une moyenne de 32,8 par société cotée.

En voici également la liste:

1. Air Energy (AIR): 78,5 mos;

2. Emakina (ALEMK): 41,6;

3. Porthus (ALPTH): 24,1 - 4. Evadix (ALEVA): 13,7 - 5. De Rouck Geomatics (ALROU): 6.

La première capitalisation du Marché Libre viendrait donc en 3e position sur Alternext, la plus petite de ce dernier se classant seulement 15e sur le Marché Libre.