Le quotidien L’Echo consacre une analyse aux résultats annuels de 17 des 20 sociétés actuellement cotées sur le Marché Libre. Ils sont trop souvent décevants, déplore Fabian Lacasse en constatant que 9 d’entre elles ont manqué l’objectif fixé dans le prospectus d’émission. NewTree et Ice Concept sont en ligne avec leurs prévisions tandis que quatre autres sont en avance, parfois résolument (le chiffre entre parenthèses indique l’avance sur les prévisions du résultat net): Proximedia (+ 90,5%), U&I Learning (+62,5%) Option Trading Cy (+ 61%) et Realco (+ 40%).

Impossible toutefois de vous transmettre le lien vers l’article: à la différence de la plupart des quotidiens modernes, L’Echo réserve son édition en ligne à ses abonnés. En être ne vous autorise pas à contourner la volonté de l’éditeur!

A la faveur d’un aimable et encourageant commentaire déposé  sur une des pages permanentes de ce blog, micro-caps.be a fait connaissance avec un confrère, Coaching Financier, qui publiait le 1er mai dernier des considérations très critiques sur le Marché Libre, l’accusant d’être “totalement déséquilibré, aux dépens exclusifs du petit investisseur”. Pour lire cet article, cliquez ici.

Nous ne partageons clairement pas le pessimisme radical de Carl-Alexandre Robyn - dans cette hypothèse, nous n’existerions pas… - mais il est évident que certains dangers qu’il dénonce sont bien réels. Il nous a semblé que le débat méritait d’être lancé. C’est fait. A vous maintenant de l’alimenter… Nous y reviendrons certainement, en fonction de vos réactions.

Le Marché Libre est une terre de contrastes et l’on serait bien en peine d’y déceler une “tendance”. Tenez, cette semaine, pas moins de sept des vingt sociétés cotées ont battu un record pour les douze derniers mois:

• trois à la hausse: NewTree (18) - OTC (13,69) - U&I Learning (8)
• quatre à la baisse: MCLS (réservée à la baisse) - Team (idem) - Pharco (3,06) - Propharex (5,48).

Mais on n’apprendra sans doute rien à personne en concluant qu’il s’agit typiquement d’un marché de “stock pickers”, sur lequel il est essentiel de s’informer sur la marchandise. Quand c’est possible, car là aussi, la petite cohorte de titres qui continue à s’enrichir de nouvelles recrues est divisée entre ceux qui informent raisonnablement leurs actionnaires et les investisseurs, et ceux qui semblent s’en préoccuper comme un poisson d’une pomme.

A la faveur de quelques lignes dans L’Echo, on a ainsi appris que Newton 21 avait manqué les objectifs fixés dans son prospectus d’émission de 2005. Mais on cherchera en vain dans le rapport 2006, superbement mis en page au demeurant, la trace du bilan et du compte de résultats… Faut-il dès lors s’étonner que le titre n’a plus été coté depuis le 9 mai, faute du moindre ordre d’achat?

Mais laissons là ces déceptions. Il y a aussi de bonnes nouvelles. Par exemple l’annonce par NewTree d’une prochaine augmentation de son capital à hauteur de 5 millions, pas moins, un record pour le Marché Libre (sous réserve d’approbation du prospectus par la CBFA, cela va sans dire). Le chocolatier, qui préfère jouer résolument le jeu de la bourse de préférence au confort d’un placement privé, poursuit donc sa progression.

Eryplast aussi, qui a fait son entrée sur le marché vendredi et y a progressé de plus de 5% par rapport à son cours d’introduction, sur des volumes équivalents à 10% de l’ensemble des transactions de la semaine. Option Trading Cy encore, qui a poursuivi sa progression dans la foulée de ses excellents résultats annuels et trimestriels.

D’une semaine à l’autre, les volumes traités ont encore progressé de 28,5%, à 407,9 k€. Voici le Top 4 des titres les plus échangés (entre parenthèses, la part dans le volume total de transactions, suivi de la variation par rapport au derniers cours de la semaine précédente):

1. NewTree (33,12% - + 5,76)
2. Option Trading Cy (23,97% - + 0,67)
3. Eryplast (10,06% - 1ère cotation)
4. U&I Learning (7,35% - =)

On remarquera que ces quatre titres représentent à eux seuls plus des trois quarts des transactions opérées pendant la semaine.

Cinq titres ont été cotés tous les jours de la semaine (NEWT, OTCB, PHAR, UNI, VSLI), deux n’ont pu l’être (ARCH, NTON).

Ecodis, une société anversoise (Schoten) spécialisée dans la désinfection des eaux par une technologie innovante, lance une IPO sur Alternext le 6 juin prochain. L’opération est cornaquée par la Banque Degroof. Aucune précision n’a encore été fournie sur le montant de la levée de fonds. (Sources: De Tijd et L’Echo).

NewTree (Marché Libre - NEWT) annonce aujourd’hui dans un communiqué son intention de procéder, dans les deux mois à une augmentation de son capital à hauteur de 5 millions d’euro, sous réserve bien entendu de l’approbation du prospectus par la CBFA. Ce qui serait la plus importante levée de fonds opérée sur le Marché Libre jusqu’ici. La direction des opérations a été confiée à la société Leleux Associated Brokers, qui s’était déjà occupée de la première IPO (parfaitement réussie) de la société.

Le levée de fonds a pour buts d’accélérer le lancement de nouveaux produits, de renforcer le réseau de filiales commerciales à l’étranger (actuellement: Etats-Unis, France, Espagne et Portugal) et de financer d’éventuelles acquisitions.

La communication à propos de l’opération a été confiée à Decider’s (Evelyn Gessler et Lorraine de Fierlant). Ce qui est aussi une heureuse primeur: jusqu’ici, les acteurs du Marché Libre sont toujours restés très discrets et “amateurs” dans la diffusion de leurs informations économiques et financières en direction des investisseurs.

En vue d’approcher une mesure de la liquidité relative des titres cotés sur le Marché Libre d’Euronext Bruxelles (quels sont les actifs les plus et les moins liquides, sachant que l’on opère de toutes façons sur un marché étroit), micro-caps.be a retenu une période d’observation de 200 jours de bourse. Cela limitait ipso facto le nombre de titres sous revue à 10, savoir ceux qui ont été admis à la cote avant le 1er août 2006: Newton 21 (mnémo: NTON), NewTree (NEWT), Pharco (PHAR), Propharex (PROP), Proximedia (PROX), Realco (REAL), Reibel (REI), Sodiplan (SODI) et Val Saint Lambert International (VSLI).

La liste sera complétée au fil du temps, notamment par l’adjonction des pensionnaires d’Alternext, quand leur historique sera suffisant.

Méthodologie

Quatre critères ont été retenus en fonction de l’existence de données librement accessibles et utilisables (sur le site d’Euronext). Ce sont:

• la régularité des cotations: estimée sur la base du nombre de cotations effectives, rapporté au nombre de jours de bourse;
• le volume des transactions, calculé en euro;
• la “vélocité“: le nombre de titres traités comparé au nombre de titres inscrits;
• la volatilité: mesure traditionnelle du risque d’une action basé sur la mesure statistique de l’écart-type de ses returns journaliers sur la période considérée; il s’agit en l’espèce d’une mesure de contrôle, le risque étant en principe inversément proportionnel à la liquidité.

Tous ces facteurs ont été équipondérés pour établir un “classement” qu’il ne faut pas considérer comme un hit-parade ou un Top10. Il ne s’agit pas ici de classer les sociétés cotées sur leurs qualités intrinsèques, et encore moins sur leurs perspectives de rendement pour l’investisseur. La relative brièveté de la période d’observation doit également inciter à la prudence dans la mesure où les critères considérés sont susceptibles de varier plus ou moins considérablement dans le temps.

Toutes ces réserves étant faites, deux titres se dégagent nettement du lot, arrivant dans le peloton de tête quel que soit le critère considéré: NewTree et OTC. Avec un net avantage pour le chocolatier en termes de (faible) volatilité (s’accompagnant cependant d’une belle progression du cours) et pour l’arbitragiste (OTC) dans le domaine des capitaux traités.

Reibel les suit à quelques longueurs, avec une vélocité moindre et une plus forte volatilité. Le titre consolide après sa chevauchée des premiers mois. Viennent ensuite Propharex et Val Saint Lambert, abonnés aux milieux des tableaux, quelques encâblures devant deux cas un peu particuliers.

Proximedia se distingue en effet à la fois par sa faible volatilité (2e derrière NEWT) qui semble en limiter le risque et par sa tout aussi faible vélocité, qui peut accroître le risque de liquidité. Aussi bien, le nombre de titres entre les mains du public est ici fort limité.

Quant à Pharco, dont un récent article de L’Echo a fort désagréablement surpris les supporters (voir notre précédent billet), elle fait preuve d’une étonnante vélocité (1ère!), avec notamment deux pics (relatifs) isolés dans les transactions: 28.687 titres échangés le jour de l’introduction, le 6 janvier 2006, à 5,4, et 10.013 le 25 avril dernier, à 4,1, peu avant de plonger à 3,3, son nadir historique, vendredi dernier (2.030 titres échangés). Lundi, le cours a légèrement réagi (3,5), mais sur des volumes insignifiants (250).

Trois titres ferment enfin la marche: Newton 21, le 6e capitalisation du marché et la 4e de cette liste (13,5 mos), Realco et Sodiplan. Cette dernière est probablement handicapée par sa faible capitalisation, à 3,5 millions, comme PHAR avant la purge. 

N’oubliez pas que vos commentaires, avis et critiques sont les bienvenus en vue d’améliorer cette rubrique… et ce blog!

Activité un peu plus intense, cette semaine, sur le Marché Libre, où les transactions ont atteint 317 k€, en hausse de 35% sur la semaine précédente. Encore cet intérêt plus soutenu est-il principalement attribuable à un seul titre, qui a concentré sur lui plus de 60% des transactions: Option Trading Cy (OTCB).

OTCB a crevé à nouveau ses plafonds, terminant la semaine à 13,38 (+9,2%), après avoir touché 13,4 le jour de… l’Ascension. On a souligné la semaine passée les excellents résultats annuels de l’arbitragiste pour 2006, en attendant toutefois leur confirmation par ceux du premier trimestre. Elle n’a pas tardé… (ici).

A l’autre bout de la cote, Pharco a enfin pu être traitée et la sanction, attendue, de l’annonce tardive et fugitive de ses mauvais résultats est tombée mercredi: 3,30 (-19%), plus bas rejoint vendredi après un petit sursaut à 3,49.

On ose à peine dire, ensuite, que le marché a fêté l’arrivée de sa nouvelle recrue, MCLS, qui a reçu un accueil à la limite de la goujaterie: 300 titres traités (4,75, + 5,6% par rapport au prix d’introduction) mercredi, et puis c’est tout…

Il en sera très vraisemblablement autrement pour Eryplast, le producteur liégeois de palettes en plastiques, largement sursouscrit et dont l’IPO a été clôturée anticipativement dès la fin du 3e jour. Plus tôt, c’est interdit! Programmée pour la mi-juin, la première cotation sera, elle aussi, anticipée.

Deux titres ont été traités tous les jours de la semaine (OTCB, REI), trois n’ont pu l’être à aucune reprise (NTON, REAL, TEAM).

Sur la base du 16 mai, la capitalisation boursière cumulée des 19 sociétés cotées sur le Marché Libre d’Euronext Bruxelles atteint 221,7 millions, soit une moyenne de 11,7 millions.

Voici la liste des sociétés cotées, dans l’ordre de leurs capitalisations:

1. Team International Marketing (mnemo: TEAM): 30,6 mos;

2. Option Trading Cy (OTCB): 27,98;

3. EMD Music (EMD): 23,1;

4. Proximedia (PROX): 19,2;

5. Reibel (REI): 14,5 - 6. Newton 21 (NTON): 13,5 - 7. NewTree (NEWT): 13,45 - 8. MCLS (MCLS) - 11,9 - 9. Val Saint Lambert International (VSLI): 10,1 - 10. U&I Learning (UNI): 9,4 - 11. Propharex (PROP): 8,12 - 12. Realco (REAL): 7,2 - 13. SV Patrimonia (SVP): 6,5 - 14. Ice Concept (ICE): 6,2 - 15. Archimède (ARCH): 4,3 - 16. PNS (PNSB): 4,27 - 17. Oxbridge (OXB): 3,9 - 18. Sodiplan (SODI): 3,5 - 19. Pharco (PHAR): 3,1.

A la même date, la capitalisation boursière cumulée des sociétés cotées sur Alternext, l’autre marché non réglementé d’Euronext Bruxelles, destiné en principe aux plus grosses PME, s’élevait à 164 millions, avec une moyenne de 32,8 par société cotée.

En voici également la liste:

1. Air Energy (AIR): 78,5 mos;

2. Emakina (ALEMK): 41,6;

3. Porthus (ALPTH): 24,1 - 4. Evadix (ALEVA): 13,7 - 5. De Rouck Geomatics (ALROU): 6.

La première capitalisation du Marché Libre viendrait donc en 3e position sur Alternext, la plus petite de ce dernier se classant seulement 15e sur le Marché Libre.

Option Trading Cy (OTCB) soutient le rythme de ses bons résultats et accélère même encore la cadence. La société vient de publier son site le communiqué annonçant ses résultats pour le premier trimestre 2007: un résultat net de 627 k€, soit € 0,30 par action et une progression de 81% par rapport à la période correspondante de l’année passée.

La direction attribue cette performance à la courte période de volatilité des marchés, début mars, et au renforcement de ses équipes de trading.

OTCB a coté sur un nouveau plus haut au fixing de 15 heures, sur un volume de 7.124 titres échangés, à près de six fois sa moyenne journalière.

Etienne Van de Kerckhove (I.R.I.S. Group) et François Blondel (IBt) ont été désignés en qualité d’administrateurs indépendants par l’assemblée générale de la société tournaisienne Evadix, cotée sur Alternext (impression, marketing direct et services logistiques). L’assemblée générale ordinaire s’est tenue lundi. On en trouvera un compte-rendu détaillé sur le site lecho.be.